一场突然起来的上涨，如同亚马逊森林里的“蝴蝶”，改变了许多生态。

那些曾经安静、寂寥、无人问津的ETF被资金一个个的挖掘了出来，并得到资金的热捧。

与此同时，套利的机构、长持的投资者和短线搏杀的投资者，聚集到了这些ETF的盘面上，形成了独特的博弈生态和浮世绘卷。

短线交易者每日买卖数十亿，套利者可以一天轻取数千万，长持者也在审慎抉择并接受后果。

这是重拾生气的市场，这是日渐复苏的如电视剧“繁花”般的交易热情。

每天上午9：15，一批机构和大户会准时提前坐到电脑前下单，追逐ETF世界里的“第一缕阳光”——利润。

它们是ETF世界里的套利者，它们专注着在一级市场和二级市场之间的申赎买卖。它们是这个世界的“神之手”，为整个ETF世界提供“效率”。

9点15过后的几秒钟内，机构的申购单子会被送到券商系统，再送到基金公司的系统内，按照时间先后形成申购结果。

如果是溢价的ETF品种，套利机构们会在一级市场申购，再通过系统迅速的转到二级市场卖出。只要规则支持，它们可以在几分钟内完成交易，套取利润。

1月26日，套利机构们紧盯着的一个美国50的ETF品种，在过去几天内它的溢价不断走高，套利的空间已经达到了40个百分点。

当天，基金管理人大幅提高了申购上限，向市场内提供了5000万份的申购额度，以期平抑溢价率。

这也意味着，套利机构们的套利操作空间大幅增加（尤其是与其他品种动辄只有100万分额度相比）。

10点30分，该基金以1.60元的价格高开，当天申购的投资者，瞬间浮动盈利超过2000万元。

10点30分（其他ETF产品是9点30分）后，二级市场的交易开始展开。

尽管没有当年交易所的铜锣声，但二级市场的投资者都跟听到了锣声一般“入场搏杀”。

套利盘在此时已经逐步卖出，更多的热情的短线资金接过“接力棒”，进入投资赛场。

ETF品种是短线资金喜欢的品种，尤其是跨境和商品ETF，它们中多数有着“T+0”的交易规则，可以当天买入当天卖出。

1·月26日的10点30分也是这般，短线资金“热情”的涌入，推高了美国50、日经225等热门品种，同时接过套利盘的交易。

市场上的热情是如此之高，就是哪怕面对数千万的套利筹码的抛售也在所不惜。当天美国50最高一度触及1.693元，最低触及1.449元，上下震荡幅度15.85个百分点。

——这是二级市场投资人，当日单笔交易最大的获利空间。

所有的ETF基金里都有长期持有人，它们是这个产品真正的“定海神针”，是“龟仙人”般的存在。

但有时候做到完全理性，并不容易。

最近热门的几个ETF品种都有不少错过“泼天富贵”的长期投资者。

以前述美股ETF为例，该基金成立于2023年11月6日。初始募集有效认购总户数为2125户，募集份额合计近2.33亿份。

公告书显示，直到11月17日上市前，该基金依然有机构投资者持有的份额约1.5亿份，个人投资者持有的份额约8249.9万份。

同时，前十名基金份额持有人（包括机构和个人），各自持有基金700万份到1000万份不等。

他们只需要持有59个交易日，就有望在2024年1月26日收获60%以上的收益。

以1000万本金计算，可赚600万，年化收益率超过240%。

但是他们多数“完全做不到”、甚至“做不到一点”。

根据该基金1月11日的公告，截至2024年1月9日，该基金已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。

以此推算最晚在2023年11月28日，该基金已经被赎回了80%。

绝大多数该基金的“创始持有人”（指成立即持有基金的人），没有机会分享后期大幅跃升的基金净值和更高的卖出可能。

这个情况在不少日本基金、亚洲基金身上也是同样。

一个基金溢价率如果超过20%，通常就意味着这种溢价并不可长久。

但有时候，二级市场会有自己的选择。

不过基金经理们或许会更知道这其中的“价值”。以不敢回丈母娘家蹭饭而出圈的网红基金经理盛丰衍，在26日以妙趣横生的方式（下图）提醒

——投资ETF还是应该理性，再理性。